标准普尔上调安赛乐米塔尔信用评级

近日，国际评级机构标准普尔（Standard · Poor’s）发布报告，将安赛乐米塔尔公司的企业长期信用评级和高级无担保债务评级由“BB”进一步上调至“BB ”，将其企业短期信用评级维持在“B”，同时将该公司的信用评级展望上调至“稳定”。标准普尔在报告中称，上调安赛乐米塔尔信用评级主要是由于2016年以来该公司主要市场钢材价格稳步回升，加之下属企业提高生产效率，推动其利润和现金流增长，同时安赛乐米塔尔还积极偿还债务，降低自身杠杆比率。

标准普尔分析师指出，在过去的一年里安赛乐米塔尔成功削减52亿美元的净债务，使其营运资金对债务的比率由一年前的6%增加至22%。该公司资产负债表进一步改善，也增强了其对钢材价格波动的抵御能力。短期来看，全球钢材市场状况有望继续向好，这有利于安赛乐米塔尔持续降低债务水平和现金成本。

鉴于一季度安赛乐米塔尔公司盈利进一步增长，标准普尔预测2017年安赛乐米塔尔公司息税、折旧及摊销前利润（EBITDA）将由2016年的63亿美元增加至75亿-80亿美元，这主要得益于吨钢EBITDA增长，以及安赛乐米塔尔按照“2020年行动计划”（Act ion 2020）持续提升生产效率及增加钢材发货量。

今年一季度，安赛乐米塔尔在北美自贸区和欧洲市场的板材发货量同比增长，但标准普尔分析师强调指出，这受益于美国商务部及欧盟委员会对进口钢材采取贸易保护措施，从总体来看一季度安赛乐米塔尔钢材发货量仍同比小幅减少。鉴于全球粗钢产能及钢材供应量过剩的状况尚未显著改善，钢材价格依然存在波动的可能。与此同时，铁矿石和焦煤价格高位运行，增加的原料成本将拉低安赛乐米塔尔的利润率。安赛乐米塔尔对上游炼钢原料供应企业的垂直整合有助于公司降低原料价格波动对自身盈利产生的负面影响。此外，该公司所处的钢铁行业是资本密集型产业，且钢材价格存在周期性波动，安赛乐米塔尔只有通过扩大生产规模、提高生产效率及拓宽市场分布来降低运营风险。

标准普尔分析师基于如下假设：①2017年安赛乐米塔尔钢材销售均价同比保持基本稳定；②2017年安赛乐米塔尔钢材发货量增幅小于10%；③2017年下半年铁矿石均价为60美元/吨，2017年和2018年均价为50美元/吨，且全球铁矿石供应量不会出现显著增长；④2017年安赛乐米塔尔EBITDA增加至75亿-80亿美元，且2018年和2019年适度增长；⑤2017年安赛乐米塔尔资本支出规模增加至30亿美元；⑥2017年安赛乐米塔尔不进行股票分红，得出下述结论：①2017年至2018年安赛乐米塔尔营运资金对债务的比率将回升至25%左右；②2017年至2018年安赛乐米塔尔调整后债务对EBITDA的比率为3.0倍；③2017年安赛乐米塔尔自由现金流为15亿美元。

标准普尔表示，如果国际市场钢材需求和价格持续回升，推动安赛乐米塔尔盈利水平增长和现金流增加，吨钢EBITDA进一步提高，且杠杆比率降低，营运资金对债务的比率升至25%-30%，则会进一步上调该公司的信用评级；如果在欧洲和北美等安赛乐米塔尔主要产品市场钢材需求显著萎缩，使其盈利下滑，自由现金流降至负值，或营运资金对债务的比率降至20%以下，则可能再度下调安赛乐米塔尔的信用评级。

惠誉上调安赛乐米塔尔信用评级展望

近日，国际评级机构惠誉（Fitch）发布报告，肯定安赛乐米塔尔公司长期外币发行人违约评级以及高级无担保信用评级“BB ”、短期外币发行人违约评级“B”，同时将该公司信用评级展望由“负面”上调至“稳定”。惠誉在报告中称，上调安赛乐米塔尔信用评级展望主要是由于国际钢材市场复苏使安赛乐米塔尔盈利增加，并帮助其改善资产负债表并有效降低自身杠杆比率。惠誉预测，2017年和2018年安赛乐米塔尔自由现金流有望稳定在10亿美元左右。

惠誉分析师指出，2016年安赛乐米塔尔EBITDA同比增长19.6%至63亿美元，同时成功增发32亿美元股份，并通过出售西班牙海斯坦普公司（Gestamp）获得10亿美元收入，这使其调整后的营运资金杠杆比率从2015年的7.4倍降至4.1倍。惠誉分析师预测，2017年和2018年安赛乐米塔尔EBITDA约为70亿美元，假设安赛乐米塔尔公司2018年才恢复股票分红，则2017年和2018年安赛乐米塔尔自由现金流有望稳定在10亿美元左右，如果安赛乐米塔尔将大部分自由现金流用于偿还债务，则2018年末其杠杆比率有望低于3.5倍。

惠誉分析师预测，2017年安赛乐米塔尔主要产品市场钢材需求将进一步增长，这将推动该公司钢材发货量由2016年的8400万吨增加至8500万吨。其中，增长最快的市场是美国和巴西市场，美国建筑业和石油天然气行业钢材需求增长较为显著，巴西经济触底回升将拉动该国钢材需求增长。与此同时，西欧市场钢材需求展望也将维持稳定，这主要受益于钢材进口量减少及下游用户行业需求持续复苏；独联体地区钢材需求受俄罗斯经济复苏的推动也有望小幅增长。

近来，国际市场钢材价格上涨主要是受炼钢原料（主要是炼焦煤）成本支撑。惠誉分析师认为，今年下半年国际市场铁矿石和焦煤价格将从目前的高点小幅回落，因此钢材价格可能随之下滑，但从长期来看在安赛乐米塔尔主要产品市场（美国和欧洲）钢材价格将受贸易保护措施支撑，不会明显下跌。

安赛乐米塔尔2016年初制定的“2020年行动计划”以及之前采取的降本措施，其目标是通过业务结构调整和降低生产成本，使EBITDA增加30亿美元，使自由现金流增加20亿美元。2016年，安赛乐米塔尔“2020年行动计划”对EBITDA的贡献额为9亿美元，离既定目标还有巨大的降本空间，因此2017年至2018年降本措施将继续推升该公司的EBITDA，并带来更多的现金流。

惠誉分析师预测，安赛乐米塔尔公司2017 年资本支出额为29亿美元，营运资本稳定在2016年的10亿美元，但2017年之后该公司营运资本和资本支出额将适度增加，且该公司2018年有可能实施股票分红。此外，安赛乐米塔尔收购伊尔瓦公司之后，还要投资进行技术改造，这将导致其资本支出规模增加。因此，短期内将安赛乐米塔尔公司的信用评级上调至“投资”级别的可能性较小。

惠誉在报告中称，如果安赛乐米塔尔进一步削减债务规模，使其调整后的营运资金杠杆比率降至3.0倍以下，息税前利润（EBIT）率维持在8%以上，且自由现金流为正值，则有可能上调其信用评级；如果安赛乐米塔尔调整后的营运资金杠杆比率维持在3.5倍以上，EBIT率低于4%，且自由现金流为负值，则有可能下调其信用评级。

相关资讯

收购伊尔瓦公司中标

近期，意大利工业部长Carl o Cal enda签署法令，支持安赛乐米塔尔与意大利玛切嘉利钢铁集团（Marcegagl ia）组成的Am Investco财团以18亿欧元（约合20.2亿美元）的价格收购伊尔瓦公司，这意味着包括印度京德勒西南钢铁公司在内的AcciaItal ia财团在竞标中出局。接下来法国环保部将审核Am Investco财团提出的伊尔瓦公司塔兰托厂（Taranto）污染治理计划。如果法国环保部接受该污染治理计划，则意大利政府将在四季度与Am Investco财团签署最终协议。此外，该交易还须获得欧盟委员会的批准。Am Investco财团计划投资23亿欧元对伊尔瓦公司进行技术和环保改造。

（植恒毅）