10月份，“银十”旺季不旺，终端需求疲软，供需基本面维持偏弱格局，市场情绪相对低迷，现货交投氛围清淡。原燃料方面，焦炭及铁矿石价格小幅回落，成本重心下移，钢价连续4周回落，钢材综合价格指数创2025年7月份以来新低。具体分析如下：

宏观层面。国家统计局数据显示，1—9月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润总额同比下降73.3%，房地产开发投资同比下降20.6%，新开工面积同比下降24.9%，基础设施投资、制造业投资同比分别下降4.2%、2.1%。10月，国家发展改革委、国家能源局会同有关部门召开加快煤矿复产增产保供工作推进会。会议要求加快停产煤矿复工复产，在确保安全的基础上全力增加煤炭供应，促进煤炭市场平稳运行。总体看，宏观面呈现政策托底、现实偏弱的格局。

供需方面。需求端，国家统计局数据显示，10月份，我国制造业采购经理指数（PMI）为49.3%，环比上升0.8个百分点，制造业景气水平有所回落。其中生产指数为49.8%，环比下降1.9个百分点；新订单指数为49.4%，环比下降1.1个百分点；建筑业商务活动指数为49.7%，环比下降0.5个百分点。供应端，中钢协统计数据显示，截至10月中旬，重点统计钢铁企业平均日产粗钢为191.7万吨，环比下降0.34%，据此估算全国平均日产粗钢为240万吨，环比下降0.41%。

价格及效益方面。10月份，钢材价格环比小幅回落。原燃料方面，焦炭及铁矿石价格均小幅下移，且降幅高于钢价。经测算，单位资源边际贡献^（1）环比增长6.6%。据中钢协统计数据，10月份八大品种钢材加权均价环比下降0.85%；现货方面，焦炭、进口铁矿石和废钢价格分别环比下降5.8%、1.83%和0.94%。期货方面，螺纹钢、热卷和线材价格环比分别下降2.04%、3.21%和1.01%；焦炭、铁矿石价格环比分别下降5.35%和5.76%。

展望11月份，随着传统消费淡季来临，需求季节性转弱，供需格局难以根本性转变。原燃料方面，双焦预计窄幅震荡运行，成本重心或持续下移，钢材价格以震荡偏弱运行为主，钢厂盈利空间或进一步承压。宏观层面，稳地产、保交楼及配套基础设施建设等托底政策持续发力，提振市场信心。但当前政策总体以托底稳预期、防风险为主，难以快速传导至终端消费环节。综合考虑当前市场供需格局、原燃料价格、宏观预期等因素，11月份SOPI景气度或略有下降，维持C评级。