国际市场概况

2025年三季度，美联储实施降息，欧洲央行暂缓降息，货币政策对实体经济的刺激作用仍有待观察。美国关税政策的摇摆以及贸易保护主义抬头对贸易全球化产生负面影响。目前，世界经济继续面临美国关税政策的不确定性、贸易局势紧张、市场环境恶化、劳动力供应不足、市场流动性下降和大宗商品需求疲软的风险。短期来看，欧洲和中东地缘政治冲突以及贸易保护主义导致全球经济增长面临的不确定风险进一步增加。

在欧洲，受全球经济增速放缓导致的出口需求疲软和高利率影响，欧元区制造业复苏缓慢，欧洲经济增长乏力。利好因素是欧洲服务业恢复增长，欧洲央行宽松的货币政策有望推动欧盟经济温和增长。

在美国，美联储首次降息，受益于个人消费支出和私人投资增长，2025年三季度美国经济保持增长。鉴于美国政府上调进口关税和美联储降息，该国通胀率面临上涨压力，消费者信心指数下降。三季度，美国钢铁企业炼钢原料成本和能源成本增加的同时，劳动力成本上涨。

在日本，工资水平提高支撑该国居民消费支出增长。但美国上调进口关税和日元兑美元汇率升值，对日本汽车业和制造业出口造成负面影响。

印度市场概况

2025年三季度（2025财年二季度），受益于宽松的货币政策、商品及服务税税率下降、食品通胀率回落以及天气条件改善，印度经济继续保持较快增长。印度央行预测，2025财年印度GDP增幅将小幅提高至6.8%，印度依然是全球GDP增速最快的经济体之一。2025财年，印度政府大幅上调预算支出，加大基础设施（特别是可再生能源行业）及住房投资规模。印度制造业采购经理人指数继续处于扩张区间，制造业产能利用率提升和企业盈利能力增长，有助于制造业私人投资扩大产能。与此同时，能源转型及房地产投资持续增长。

从下游用钢行业来看，2025年三季度印度农业生产资料需求增长；农村居民收入增长带动两轮摩托和拖拉机销量攀升，与此同时，汽车销量持续增长；城镇化率提高，支撑该国基础设施及住宅建设用钢需求。

印度市场钢材供需

2025财年二季度，印度粗钢产量由2025财年一季度的4052万吨环比小幅增加3.1%至4179万吨，与2024财年二季度的3671万吨相比也大幅增长13.8%；成品钢材进口量由2025财年一季度的138万吨环比显著增长42.0%至196万吨，与2024财年二季度的279万吨相比则显著下降29.7%；成品钢材出口量由2025财年一季度的121万吨环比显著提高32.2%至160万吨，与2024财年二季度的103万吨相比也显著提升55.3%；钢材表观消费量由2025财年一季度的3831万吨环比小幅增加5.9%至4057万吨，与2024财年二季度的3725万吨相比也增长8.9%。

2025财年二季度生产和销售情况

2025财年二季度，受益于旗下印度境内钢厂完成检修恢复生产以及新增产能逐步增产，印度京德勒西南钢铁公司（JSW）粗钢平均产能利用率由2025财年一季度的87%环比提高5.0个百分点至92%，且高于2024财年二季度的91%；粗钢产量由2025财年一季度的726万吨环比增加8.8%至790万吨，与2024财年二季度的677万吨相比也大幅增长16.7%；钢材产量由2025财年一季度的669万吨环比提高8.1%至723万吨，与2024财年二季度的616万吨相比也大幅提升17.4%。其中：板材产量由2025财年一季度的519万吨环比大幅增加10.8%至575万吨，与2024财年二季度的478万吨相比也显著增长20.3%；长材产量由2025财年一季度的150万吨环比小幅减少1.3%至148万吨，与2024财年二季度的138万吨相比则提高7.2%。受钢材产量同环比增长、印度基础设施投资增加以及制造业钢材需求增长等因素共同影响，JSW公司2025财年二季度钢材发货量由2025财年一季度的669万吨环比增加9.7%至734万吨，与2024财年二季度的613万吨相比也大幅增长19.7%。其中：印度子公司的发货量由2025财年一季度的643万吨环比大幅提高10.0%至707万吨，与2024财年二季度的596万吨相比也大幅提升18.6%；美国子公司发货量稳定在2025财年一季度的26万吨，与2024财年二季度的17万吨相比则显著增长52.9%。

2025财年二季度，JSW公司钢材国内销量由2025财年一季度的596万吨环比增加6.2%至633万吨，与2024财年二季度的557万吨相比也大幅增长13.6%；钢材内销量占比由2025财年一季度的93%环比回落3个百分点至90%，且低于2024财年二季度的93%；受国际市场钢材供应过剩、印度卢比兑美元汇率贬值以及美国关税政策影响，JSW公司钢材出口量由2025财年一季度的73万吨环比显著增长38.4%至101万吨，与2024财年二季度的56万吨相比也显著提升80.4%；钢材出口占比由2025财年一季度的7%环比显著提高3个百分点至10%，且高于2024财年二季度的7%。2025财年二季度，JSW公司钢材国内销量中，有38%销往零售市场，这一占比略高于2025财年一季度的36%和2024财年二季度的34%；有13%销往汽车行业，这一占比略低于2025财年一季度的14%，与2024财年二季度持平；有16%销往工业行业，这一占比略低于2025财年一季度的17%和2024财年二季度的18%；有33%销往建筑及基础设施建设行业，这一占比略低于2025财年一季度和2024财年二季度的34%。

从产品附加值来看，JSW公司2025财年二季度高附加值及特殊钢材销量由2025财年一季度的391万吨环比大幅增加10.2%至431万吨，与2024财年二季度的359万吨相比也显著增长20.1%。高附加值及特殊钢材销量同环比增长，主要受以下因素共同影响：对汽车行业客户的钢材销量同比大幅提高15%，创历史新高；冷轧钢材销量同比大幅增长15%，创历史纪录；长材及合金钢长材销量同比分别大幅提升16%和12%，创下历史峰值。2025财年二季度，JSW公司高附加值及特殊钢材销量占钢材总销量的比重稳定在2025财年一季度的64%，但高于2024财年二季度的60%。

2025财年上半年生产和销售情况

2025财年上半年，JSW公司粗钢产量由2024财年上半年的1312万吨同比大幅增长15.5%至1516万吨；钢材产量由2024财年上半年的1206万吨同比大幅增加15.4%至1392万吨。其中：板材产量由2024财年上半年的941万吨同比大幅提升16.3%至1094万吨；长材产量由2024财年上半年的265万吨同比大幅提高12.5%至298万吨。2025财年上半年，JSW公司钢材发货量由2024财年上半年的1225万吨同比大幅增长14.5%至1403万吨。其中：印度子公司发货量由2024财年上半年的1186万吨同比大幅增加13.8%至1350万吨；美国子公司发货量由2024财年上半年的39万吨同比显著提升33.3%至52万吨。

2025财年上半年，JSW公司钢材国内销量由2024财年上半年的1088万吨同比大幅增长13.0%至1229万吨；钢材内销量占比稳定在2024财年上半年的91%；钢材出口量由2024财年上半年的137万吨同比显著增长27.0%至174万吨；钢材出口占比稳定在2024财年上半年的9%。2025财年上半年，JSW公司钢材国内销量中，有37%销往零售市场，这一占比高于2024财年上半年的35%；有13.5%销往汽车行业，这一占比略高于2024财年上半年的13%；有16.5%销往工业行业，这一占比低于2024财年上半年的18%；有33.5%销往建筑及基础设施建设行业，这一占比与2024财年上半年持平。

从产品附加值来看，JSW公司2025财年上半年高附加值及特殊钢材销量由2024财年上半年的740万吨同比大幅增长11.1%至822万吨；高附加值及特殊钢材销量占钢材总销量的比重由2024财年上半年的62%小幅提升至64%。

2025财年二季度经营业绩

受钢材发货量同环比增长，钢材国内销量同环比增加，以及印度国内钢材平均销售价格环比下跌等因素共同影响，JSW公司2025财年二季度营业收入由2025财年一季度的4314.7亿卢比环比小幅增加4.6%至4515.2亿卢比，与2024财年二季度的3968.4亿卢比相比也大幅增长13.8%；受印度国内焦煤价格下降、铁矿石和焦煤消耗量环比减少，电力成本环比回落，以及汇兑损失和利息成本环比提高等因素共同影响，息税、折旧及摊销前利润（EBITDA）由2025财年一季度的757.6亿卢比环比减少6.1%至711.5亿卢比，与2024财年二季度的543.7亿卢比相比则显著提升30.9%；税前利润由2025财年一季度的307.2亿卢比环比显著减少23.7%至234.4亿卢比，与2024财年二季度的78.9亿卢比相比则显著增长197.1%；净利润由2025财年一季度的220.9亿卢比环比显著下滑25.5%至164.6亿卢比，与2024财年二季度的40.4亿卢比相比则激增307.4%。

2025财年上半年经营业绩

受钢材发货量同比大幅增长、钢材国内销量占比持平以及印度国内市场钢材价格同比下跌等因素共同影响，JSW公司2025财年上半年营业收入由2024财年上半年的8262.7亿卢比同比增长6.9%至8829.9亿卢比；EBITDA由2024财年上半年的1094.7亿卢比同比显著增长34.2%至1469.1亿卢比；税前利润由2024财年上半年的216.9亿卢比同比显著提升149.7%至541.6亿卢比；净利润由2024财年上半年的127.1亿卢比同比激增203.3%至385.5亿卢比。（植恒毅）