11月份上中旬，受淡季影响，终端多维持刚需采购，总体成交疲软，钢材价格连续两周下跌。下旬，部分地区年末赶工需求释放，同时供应端强度略有减弱，带动钢价阶段性反弹。全月原燃料价格偏强运行，焦炭价格连续提涨落地，成本重心总体高位，对钢厂利润空间形成挤压。具体分析如下：

宏观层面。国家统计局数据显示，1—10月份，黑色金属冶炼和压延加工业利润1053.2亿元，同比由亏转盈。11月份，工业和信息化部等六部门联合发布消费刺激方案，对家电、汽车用钢形成潜在拉动。此外，国家发展改革委表示将持续推进价格无序竞争相关工作，有利于维护市场秩序，提振预期。

供需方面。需求端，国家统计局数据显示，11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善，其中生产指数为50.0%，环比上升0.3个百分点；新订单指数为49.2%，环比上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。分行业看，建筑业商务活动指数为49.6%，环比上升0.5个百分点。供应端，受粗钢产量调控和北方采暖季环保限产等因素影响，粗钢旬度产量环比下降，据中钢协统计数据估算，11月份，全国平均日产粗钢227.3万吨，环比下降4.92%。

价格及效益方面。11月份，钢材价格震荡偏弱运行，原燃料价格维持高位。经测算，单位资源边际贡献（1）环比下降3.5%。据中钢协统计数据，11月份八大品种钢材加权均价环比下降1.82%；现货方面，废钢价格环比下降1.55%，焦炭和进口铁矿石价格环比分别上升6.71%和0.05%。期货方面，热卷价格环比上涨0.34%，螺纹钢和线材价格环比分别下降0.35%和0.36%；焦炭和铁矿石价格分别环比下降1.96%和0.33%。

展望12月份，随着钢材消费淡季逐渐深入，需求进一步萎缩。同时，受粗钢产量调控和北方采暖季环保限产影响，供应端也将有所下降，市场将保持供需双弱格局。原燃料端，经过多轮提涨后，焦炭、铁矿石等价格预期回落，成本支撑力度或减弱。宏观层面，12月份，中央经济工作会议等重大会议即将召开，预计新一轮政策部署将进一步提振市场信心。国家发展改革委等有关部门推进治理企业价格无序竞争等工作也将持续发力，助力高质量发展。此外，美联储降息预期持续升温，宏观层面将迎来一轮利好共振。考虑到需求端疲软、成本支撑边际减弱及外部环境挑战等因素，预计12月份SOPI景气度与11月持平或略有下降，维持非景气C+评级。

预警区说明见图2所示。