近日，河钢集团试水基差贸易，与跨国集团——嘉吉投资达成200万吨铁矿石基差贸易的总体框架协议。这是目前最大的国内铁矿石基差贸易合同。（注：基差交易是进口商经常采取的定价和套期保值策略。它是指进口商用期货市场价格来固定现货交易价格，从而将转售价格波动风险转移出去的一种套期保值策略。）

根据合作协议，双方以铁矿石期货主力合约价格加上基差的方式确定每月贸易价格。合作采取“定量不定价”的方式，约定每月交货量和点价方式。河钢集团作为买方，有足够长的点价时间，便于灵活把握点价时机。在有利的行情下，买方不仅可以在近月点价，还可以直接锁定远期交货价格。

随着期货市场在钢铁行业影响力日益加深，以期货价格为基准的基差贸易模式在业内逐步推广。该模式具有锁定成本或利润的优势，满足贸易双方灵活多变的谈判需求。企业可结合实际情况，择优成为基差制定方或点价方，选择灵活的点价期与交货期，促进全产业贸易模式优化和完善，为钢铁企业进行风险管理、利用期货工具拓展经营模式提供了新路径。

值得注意的是，2018年5月4日，铁矿石期货正式启动引入境外交易者业务，形成全球供需端产业客户共同参与、形成和认可的期货价格基准，对于提高铁矿石期货价格的代表性、在国际贸易中推广基差贸易模式具有重要意义。

国内最大的铁矿石基差贸易合同

8月6日，大商所和中国钢铁工业协会在北京联合举办河钢集团北京国际贸易有限公司(下称“河钢集团”)、嘉吉投资(中国)有限公司(下称“嘉吉投资”)基差贸易签约仪式暨钢铁原料基差贸易座谈会。大商所、中钢协、期货公司以及境外矿山、国内钢厂和贸易商等有关单位约70人共同见证了签约仪式。

此次，河钢集团、嘉吉投资达成200万吨铁矿石基差贸易的总体框架协议，在今年7至12月先开展60万吨贸易，这是钢铁行业探索新贸易方式的有益尝试。根据合作协议，双方以铁矿石期货主力合约价格加上基差的方式确定每月贸易价格。

券商中国记者了解到，作为目前国内铁矿石市场规模最大的基差贸易签约，此次合作采取“定量不定价”的方式，约定每月交货量和点价方式。同时，买方有足够长的点价时间，便于灵活把握点价时机。在有利的行情下，买方不仅可以在近月点价，还可以直接锁定远期交货价格。例如，8月底铁矿石远月合约价格下跌，买方可直接点价确定远期交货价格。

显然，在基差贸易模式中，钢厂的基差贸易合同与普通现货合同类似，不涉及保证金的问题，在企业内部合规、审核方面压力更小，对于钢厂来说更简单易懂。另一方面，基差贸易使钢铁企业可在不直接参与期货的情况下利用期货价格。河钢集团和嘉吉投资合作中，相当于嘉吉在做期货头寸，河钢集团既不需要期货开户也不需要交保证金，只是利用期货价格决定最终采购价。

嘉吉投资铁矿石实货交易负责人沈海平：

综合考虑不同港口之间的价差因素，我们确定连云港交货的基差为-10元/吨，唐山港交货的基差为-5元/吨。合同签订后，嘉吉投资参考市场行情及自身货物库存，适时在铁矿石期货市场建仓。河钢集团提出点价要求后，由嘉吉投资在期货市场进行相应对冲操作，完成点价业务。

本次合作充分围绕钢厂生产需求提供解决方案。例如，河钢集团在多个港口附近设厂，在相关港口有接货需求。合作中明确以华东港、唐山港作为交货港口，每个月固定交货10万吨，根据各厂生产需要，各港口交货量由双方协商确定。此外，考虑到河钢集团原料使用习惯和要求，此次以市场主流的PB粉或纽曼粉为交易标的。如后期钢厂原料使用发生变化，将研究将其他矿种纳入交易标的范围。

我们在期现基差较大时，采取在期货远月合约做空单、在港口上买现货的方式。比如，某日铁矿石1901合约价格涨到510元/吨，同日某港口现货价格只有490元/吨，此时进行上述操作，相当于锁定了20元/吨的基差。而河钢集团点价时，可能只有5元/吨的基差。河钢集团享有基差收窄的好处，我们享有基差扩大的好处，也就是说，通过基差贸易将现货市场风险转嫁到了期货市场，实现共赢。

河钢集团副总经理刘键：

从实际效果看，河钢集团于7月末完成首笔点价交易，利用当前美元汇率高、以美元计价的长协货物价格高于港口现货价格的机会，通过销售美元长协货物，基差点价回购港口现货，降低采购成本200余万元。

这笔200万吨的基差贸易协议，是以大商所期货合约价格为基准，有充分流动性和代表性，可以通过买卖进行价格对冲风险管理，通过制订合理的基差可以规避基差波动的风险。特别是，大商所期货合约价格是通过大量交易形成的市场价格，具有公信力。

长期看，基差定价是国际大宗商品定价的必然趋势。铁矿石期货国际化是基差贸易健康发展的催化剂。依托于我国广阔的铁矿石贸易市场，铁矿石期货为产业提供了完善的避险和定价平台，必将受到更多产业企业的关注和参与。

目前，国外矿山销售中国的铁矿石主流品种以普氏为代表的三大指数定价，部分采用国外咨询机构的混合指数定价。由于各大指数之间不能交易，企业不能通过买卖指数进行价格风险管理；而通过期货市场和掉期市场对铁矿石进行套期保值，又要面对期现基差波动的风险，影响套期保值效果。铁矿石的基差贸易恰恰为解决上述弊端提供了方案。

国信期货总经理余晓东：

国信期货是河钢集团和嘉吉投资签署基差业务的服务提供方。2017年国信期货通过专业服务，为鞍钢股份和中建材提供了基差点价思路，获得双方的认可。今年1月，中建材一次性完成点价，提前锁定了销售，获得了比较好的利润；同时，协助鞍钢股份提前套保，避免成本上涨风险，并获得基差扩大的红利，作为行业内首例央企之间的基差试点，取得了双赢的结果。

据国信统计，目前已经有79%的钢铁业参与了套保，14%在积极筹备，期货已经成为钢铁企业经营中不可或缺的金融工具，粗放式发展模式将代之以精细化管理发展道路。重视产业服务的期货公司将与主动选择风险管理的实体企业一起，开展积极合作。

钢铁企业期待通过基差贸易管理市场风险

基差贸易为每个具有不同经营特点、生产规模、地理位置和风险承受能力的钢铁企业，提供定制化的风险管理服务，对贸易双方都具有明显优势。不少钢铁企业对于参与基差贸易贸易表示出浓厚的兴趣。

本钢国贸期货贸易部部长孟纯：

基差贸易为卖方锁定销售价格、进而锁定利润，同时也提供新的销售途径；对买方来说可以有效避免了基差风险，利用期货价格波动特点获得当日低价，有效降低采购成本。

山钢集团国际贸易公司总经理李强笃：

目前铁矿石贸易格局变化较大，一次性的大量采购会面临较大的价格风险。利用基差贸易方式进行小批量、分散的点价采购，可以降低一次性采购的风险。同时，相较于传统的场内套保，基差贸易模式更贴近现货贸易习惯，更易于钢铁企业理解和操作。

宝钢股份采购中心原料一部总经理袁涛：

虽然基差的确定涉及到汇率、港口价差、品质价差和时间差等多方因素，但相比期货价格，实体企业对于与自身业务相关的基差把握程度更好。基差交易是给钢厂或行业参与者提供新选择，具体采用基差贸易或其他衍生工具需要结合自身的业务，包括风险制度设计、具体体系设计等。

华菱钢铁有限公司副总经理张志刚：

华菱钢铁之前在焦炭等品种尝试开展了基差交易。下一步，企业将结合实际经营诉求，进一步强化期货学习，更好地拓展上下游套保业务。首钢国际贸易工程公司矿产资源事业部丁晓佳表示，公司长期关注期货市场，尤其在市场波动较大时，公司避险需求强烈，后续会继续跟踪和研究基差贸易。

永安期货副总经理石春生：

去年永安资本贸易量超过300万吨，今年至今已超过400万吨，大多以基差贸易为主。在新时期，需要通过基差贸易等创新手段来为客户锁定原料成本和未来利润，给上下游企业提供更多选择权和个性化服务。

大力推广基差贸易，交易所深度服务钢铁行业

为鼓励相关产业企业尝试和利用基差贸易模式，2017年，大商所在黑色品种推出基差贸易试点，完成5个试点项目落地，覆盖22万吨铁矿石和1万吨焦炭。参与试点的8家实体企业具有行业代表性，涵盖了国有企业和民营企业，贸易企业、焦化企业和钢铁企业等多种类型，试点中均以基差贸易替代原有的长协或一口价，并进行相应的风险管理。2018年，大商所进一步加大试点工作的支持力度，进一步扩大基差贸易的影响力。

大商所副总经理朱丽红：

大商所在多年服务实体产业的过程中，深刻体会到基差贸易与企业生产经营联系紧密，能够为企业结合自身经营、利用期货市场管理风险提供有效模式。作为全球唯一采取连续报价、实物交割的铁矿石衍生品，大商所铁矿石期货价格更为公开、透明和连续，为在国际铁矿石贸易中开展以期货价格为基准的基差贸易奠定了基础。

此次河钢集团和嘉吉投资的合作是大型钢铁企业和国际大型贸易商在铁矿石基差贸易上的重要尝试，将在国际钢铁行业和衍生品市场产生示范效应。未来大商所将继续推广基差贸易和场外衍生品业务，希望更多实体企业利用好基差贸易，进一步管理市场风险，助推铁矿石贸易发展。

中钢协副会长王利群：

促进铁矿石贸易的稳定发展是市场各方的共同目标。近年来大商所积极推进场外衍生品市场建设，推动产业企业参与场外衍生品试点，支持钢铁企业应用基差贸易。希望未来更多的企业参与进来，为全行业的持续稳健发展做出贡献。

中钢协副秘书长王颖生：

大商所铁矿石期货国际化后，境外客户将持续参与铁矿石期货市场，形成更为公开、透明和有效的期货价格。2016年钢铁产业链推进供给侧结构性改革至今，钢铁产业已进入良性发展阶段，为下一步可持续发展提供了保障。此次合作将为在更多品种推广基差贸易提供重要参考，进一步服务全球实体企业。